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      基于信托視角的產業鏈金融研究(二)


        信托公司 開展產業鏈金融的比較優勢和路徑選擇

        信托公司開展產業鏈金融的意義

        構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局,是與時俱進提升我國經濟發展水平的戰略抉擇,也是塑造我國國際經濟 合作和競爭新優勢的戰略抉擇。在此過程中,提升供給體系對國內需求的適配性,打通經濟循環中存在的“堵點”和“斷點”,提升產業鏈供應鏈的完整性,特別是強化產業鏈對國內大循環的支撐能力,尤為重要。

        加快發展現代產業體系是壯大實體經濟的重要路徑,產業鏈現代化是黨的十九屆五中全會對我國發展現代產業體系、推動經濟體系優化升級所作出的重大謀劃和部署。因此,服務產業鏈現代化是服務實體經濟的重要路徑。作為金融業的重要組成部分,服務實體經濟是信托業的“天職”,開展產業鏈金融,更是信托業深化落實國家發展戰略,全力推動供給側結構性改革,加強服務實體經濟的重要手段。此外,強化主動管理能力,利用信托制度優勢創新產業 (行情300832,診股 )鏈綜合信托服務,也符合信托行業 轉型和高質量發展的剛性需要。

        信托公司開展產業鏈金融業務的發展歷程及典型案例

        我國信托公司開展的產業鏈金融始于供應鏈金融。起初,部分產業背景的信托公司基于對股東產業領域的研究及其產業金融服務,發展出了頗具特色的產業鏈金融信托 業務,如中糧信托 的農業金融業務、英大信托的能源特色金融業務等。近年來,隨著供應鏈金融市場快速發展的過程中,概念更為寬泛的產業鏈金融逐漸走向前臺,更多信托公司開始在自身資源稟賦和優勢基礎上,利用豐富的信托手段開展產業鏈金融業務。

        目前信托公司產業鏈金融總體處于初級階段,多數信托公司的產業鏈金融仍局限于以真實貿易為背景的供應鏈金融,服務模式普遍為投融資業務。此外,也有部分信托公司開展了產業鏈金融業務,但由于缺乏對產業鏈金融和供應鏈金融區別的認識,將其所有相關業務均表述為供應鏈金融。

        從多年來信托公司在產業鏈金融業務方面的實踐來看,擁有產業集團背景的信托公司一般開展相關業務較早,在產業鏈金融業務領域形成了先發優勢,如中糧信托(農業)、英大信托(電力 )、華寶信托 (鋼鐵)等,而沒有產業背景的信托公司或基于自身資源稟賦,或通過與行業平臺、產業資本等合作來探索產業鏈金融業務。

        1.產業背景信托公司

       。1)英大信托電力產業鏈金融。英大信托股東為國家電網公司,主要從事電網投資建設,自 2013年起英大信托開始深耕電網產業鏈金融業務,2016年成立供應鏈金融事業部,并陸續推出“聯贏”系列產品,有效解決了電網供應商融資難的問題。此外,英大信托也積極參與上游發電端清潔能源領域業務,推出了“藍天”系列清潔能源信托產品 ,并設立藍天偉業清潔能源基金管理有限公司,投資光伏、水電、風電等清潔能源領域以及電力產業鏈上下游、環境資源等方面公司的債券、股權、可轉債 等。

       。2)中糧信托農業產業鏈金融。中糧信托股東為中糧集團,自 2010年起中糧信托便積極探索在農業領域的供應鏈金融業務,經過多年的探索、研究和實踐,目前已形成了靈活的貸款期限、標準化的放款流程、差異化的貸款利率、數據化的授信機制等,能夠有效滿足農業產業鏈上中小企業的融資需求。2020年,中糧信托組建供應鏈金融部,并成功落地蒙牛集團單一事務管理類業務。同時,中糧信托與騰訊集團簽署戰略合作協議,在其旗下金融科技公司支持下積極打造線上供應鏈金融服務平臺,切實提高了業務效率。

        2.非產業背景信托公司

       。1)云南信托 小微產業鏈金融。云南信托是基于自身資源稟賦開展產業鏈金融業務的典范,一直積極助力中小微企業的發展,在交易場景、業務模式、產品設計、風險控制等方面積累了較多的經驗,2017年便落地了首單供應鏈業務。自此之后,通過以點帶面的方式,供應鏈金融業務規模不斷增加,覆蓋領域逐漸擴大,現已涉及汽車、農業、餐飲、物流、醫療等多個行業。

       。2)中信信托 “商品通”產業鏈金融。中信信托采用行業平臺合作的方式開展產業鏈金融業務,2018年 6月攜手佰所仟訊,通過資金清結算服務信托體系,共同打造商品通全球工業 原料服務平臺,重點為石油化工、塑料、煤焦、造紙等行業的上下游企業提供商品報價、交易撮合、支付結算、貨物交收等綜合服務。借助這一平臺,中信信托可為各產業鏈的上下游企業提供線上供應鏈金融服務。

        信托公司開展產業鏈金融業務的優劣勢分析

        1.信托公司開展產業鏈金融的比較優勢

        目前產業鏈金融的主導方主要為核心企業、商業銀行 、物流公司和第三方平臺四類。隨著信托公司從供應鏈金融逐漸深入產業鏈金融領域,由信托公司主導或作為主要參與方的產業鏈金融也將成為該領域的重要組成部分。信托公司作為“金融百貨公司”,相較商業銀行及其他金融機構,存在著一定的比較優勢。

        一是信托公司擁有豐富的金融工具。受益于信托牌照賦予的廣闊的業務范圍,信托公司可開展融資類信托、投資類信托和服務信托等形式的產業鏈金融業務,為產業鏈條提供融資、投資、投行、服務等多種金融服務,服務方式涵蓋直接融資和間接融資、標品投資和股權投資、資產證券化 等,最終解決產業鏈多樣化金融需求。而受限于業務領域限制,以商業銀行為主的其他金融機構主要滿足的仍是債權融資需求,或僅能實現信托公司可以開展的部分服務內容,業務適用的主體和范圍都相對較窄。

        二是信托公司的業務開展擁有相當的靈活性。其一資金來源靈活,信托公司參與產業鏈金融可以使用自有資金,也可以使用信托資金,信托資金可以來自單一委托人或多個委托人,委托人可以是自然人、機構或金融產品 ;其二信托架構靈活,信托產品層面既可以采取平層形式,也可以根據不同投資人的偏好需求采取結構化設計;其三資金運用靈活,可以采取單一金融工具,也可以綜合運用多種金融工具;其四資金期限靈活,可以根據產業鏈的需求匹配短期、中期或長期資金。

        三是部分信托公司擁有一定的資源稟賦優勢。信托公司根據股東背景的不同,也呈現出不同的業務領域優勢。與商業銀行相比,多數信托公司擁有產業類股東背景,受益于股東背景帶來的資產獲取便利、風控抓手易于構建的優勢,對該產業領域的產業鏈金融有所側重,產融結合相對推動較快。此外,商業銀行主要服務于核心企業,而信托公司在工商企業領域的長期拓展中積累了豐富的服務中小微企業經驗,而服務中小微市場主體也是產業鏈金融的重要組成部分。

        2.信托公司開展產業鏈金融的主要劣勢

        一是信托公司對產業及產業鏈的認識不夠深入。大部分信托公司仍以開展融資類業務為主,且業務領域集中于房地產和政信等,擁有產業背景的信托公司產業鏈金融業務也多限于股東背景產業,對實體經濟的其他產業了解甚少,開展產業鏈金融業務的專業性嚴重不足。

        二是信托公司開展產業鏈金融業務的風控手段不足。我國產業眾多、產業鏈長,涉及的交易行為及金融服務需求較為復雜。盡管產業鏈金融中以核心企業為中心的上下游中小微企業供應鏈金融業務發展較快,但由于信托公司對產業鏈了解不深,風控抓手較弱,導致在展業中出現了不少風險項目。

        三是信托公司開展產業鏈金融業務的科技手段不足。大部分信托公司的金融科技處于起步階段,難以通過線上化、大數據化等手段,整合分析商流、物流、資金流 、合同流等數據信息,建立信息平臺和風控模型。

        四是信托業務的私募 屬性縮小了信托公司開展產業鏈金融業務的范圍。信托業務限于私募屬性,資金成本高于銀行,直接限制了信托公司低風險產業鏈金融業務的開展。過高的資金成本也導致信托公司難以抵御周期的波動,僅能順周期開展產業鏈金融業務。

        五是信托公司開展產業鏈金融業務尚存在多項的業務機會不公平障礙。其一是信托公司缺乏部分業務資格,例如企業ABS計劃管理人資格較難獲取,目前僅有中信信托和華能信托獲取了該資格。其二是公募REITs試點項目確定了“公募基金 +資產支持證券”的產品架構,目前基本排除了信托公司擔任基金管理人 的可能。其三是實業股權投資信托計劃因涉及三類股東問題,目前尚存在上市障礙從而影響退出,也挫傷了信托公司為產業鏈提供股權資金的積極性。

        信托公司開展產業鏈金融的路徑選擇

        產業鏈金融業務具有較強的行業屬性,而不同的行業形成的產業鏈結構存在較大的差異,對于產業背景信托公司來說,借助股東的產業背景,不僅能快速展業,還能服務集團主業,形成協同發展態勢。沒有產業背景的信托公司在難以直接與產業鏈中的核心企業建立合作關系時,也可以基于自身資源稟賦,或通過與行業平臺、產業資本等合作探索產業鏈金融業務。

        1.行業選擇

        信托公司開展產業鏈金融,除產業背景信托公司一般從服務主業入手外,其他信托公司均需選擇一個前景廣闊且自身有服務優勢的行業,而在選擇行業時主要從以下五個維度來進行考量:

        第一,行業前景。主要考慮決定行業發展前景的國家政策、行業自身的成長性以及短期內行業的不可替代性。足夠的行業規模和盈利水平才能給予信托公司穩定的展業環境,并覆蓋展業的成本。

        第二,核心企業情況。不同行業的核心企業具有不同的特點,建立合作關系的難易程度、行業的影響力、商業信譽、組織協調能力、市場占有率、所處的產業鏈環節、研發能力等均是信托公司需要考慮的因素。

        第三,行業融資需求。不同行業的客戶以及產業鏈中不同環節的客戶對于融資成本和融資時效性的需求都有所差異,信托公司在選擇行業時需要結合融資需求、獲客方式和獲客成本,以及自身的資金特點及業務模式來綜合考量。

        第四,行業數字化水平。信托公司傳統供應鏈金融業務主要依賴于人工對信息的獲取及處理,但開展產業鏈金融需要關注產業鏈是否積累了足量、可靠、可獲得的數據,此外要考慮信托公司自身業務系統與行業相關系統或平臺的對接。

        第五,信托公司自身能力。信托公司要判斷自身的資源稟賦、經營理念、業務定位、組織結構、業務流程、風控體系、人才隊伍、數字化水平是否適配相關行業,且是否能在相關行業建立差異化的競爭優勢 。

        2.業務模式選擇

        在確定行業后,信托公司需要考慮的就是運用何種手段來服務產業鏈,其中重點包括服務的目標客戶、服務的開展方式和服務的內容。

        服務的目標客戶主要分為全產業鏈、核心企業為主和上下游中小微企業為主。服務全產業鏈,即將產業鏈金融的服務邊界沿產業鏈條延伸,覆蓋產業鏈上的所有主體,這是產業鏈金融的理想目標,信托公司靠自身一般難以實現,需要強勢核心企業來搭建產業鏈金融平臺,信托公司作為平臺的參與方,依托核心企業的全產業鏈資源整合能力,來實現產業鏈客戶的覆蓋;服務核心企業為主,即以滿足核心企業金融需求為主要目標,通過豐富產業金融手段服務核心企業,可以有效挖掘產業鏈潛力,并有助于與核心企業建立合作,進而圍繞其信用來實現向上下游的延伸;以上下游中小微企業為主,即圍繞上下游企業的核心及輔助需求來設計產品,這類客戶相對分散,信托公司主要通過與 B2B平臺、供應鏈管理公司、供應鏈金融公司、其他金融機構合作等方式來實現獲客及服務。

        服務的開展方式主要分為股東協同模式、平臺化模式、資源協同模式和自主開展模式。股東協同模式是借助產業背景股東優勢,圍繞股東及上下游企業需求開展產業鏈金融;平臺化模式是通過入股或與行業垂直平臺合作,加強行業滲透,增強獲客基礎,精準對接客戶需求;資源協同模式是與其他參與供應鏈管理和服務的機構合作,實現資源共享,協同發展,優勢互補,彌補缺少核心企業合作的不足;自主開展模式是依托信托公司自身科技、業務、風控和客戶等資源稟賦,自主為鏈上企業提供金融服務。

        服務的內容主要包括:一是產業鏈整合服務,目的是提升產業鏈整體運作效能,重點服務于鏈上企業的并購需求;二是產業鏈金融整合服務,目的是實現全產業鏈的融資服務聯動開發,重點是基于核心企業的信用穿透,整合各類金融及非金融機構產品及服務,來滿足產業鏈的融資需求;三是創新鏈綜合金融服務,目的是加強產業鏈與創新鏈的深度融合,重點是滿足創新鏈各主體的金融服務需求;四是產業鏈定制化信托服務,目的是滿足產業鏈非融資需求,重點利用信托制度優勢,為鏈上企業及員工開展定制化的信托服務。

       。ㄕn題牽頭單位:英大國際信托 有限責任公司)

        摘自:《2021年信托業專題研究報告 》

       
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